2005上半年，中集集團實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入1812748萬元人民幣，同比增長63.37；實現(xiàn)凈利潤205101萬元人民幣，同比增長119.60。每股收益1.02元，每股經(jīng)營性現(xiàn)金流0.40元，凈資產(chǎn)收益率22.75。
集裝箱業(yè)務(wù)收入仍然是公司主營業(yè)務(wù)收入的主要來源，2005上半年所占比重87.63。目前公司的干貨集裝箱、冷藏集裝箱和海運式罐式集裝箱的全球市場份額均為第一、綜合市場占有率超過50，是全球唯一的全系列集裝箱的制造供應(yīng)商。公司的集裝箱工廠合計已經(jīng)達到20家，在中國主要的沿海港口都有分布。
公司從2003年起就積極介入現(xiàn)代道路運輸裝備和服務(wù)領(lǐng)域。2005上半年公司的半掛車?yán)塾嬩N售25433臺，累計銷售收入達到207267萬元、收入增長幅度198.22。盡管目前半掛車業(yè)務(wù)收入占公司總收入的比重僅僅11.43、對公司盈利貢獻的比重較低，但公司預(yù)期2005及未來幾年該業(yè)務(wù)都將保持快速增長態(tài)勢，對公司的盈利貢獻也將越來越大。
以高額現(xiàn)金回報投資者
一般而言，處于高成長時期的公司，由于資產(chǎn)規(guī)模和營運資金規(guī)模的迅速擴張，往往難以獲得良好的經(jīng)營性現(xiàn)金流入，也難以給予股東較高的股息回報。在這方面中集是個特例。
2001年至2004年，中集集團的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增125446萬元，其中經(jīng)營活動、投資活動和籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流合計，分別為355092、-266471和26722萬元，說明4年間公司資產(chǎn)規(guī)模迅速擴張的資金來源，主要來自于經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流。從籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流分析，4年間，公司合計籌集權(quán)益性資本190406萬元(主要是2003年下半年增發(fā)12000萬股A股)，合計派發(fā)現(xiàn)金紅利112174萬元，合計償還債務(wù)50042萬元。說明公司從資本市場籌集的資金大都用在回報投資者和減輕公司財務(wù)負擔(dān)等方面了。
公司獲得良好經(jīng)營現(xiàn)金回報的根本原因在于對營運資金規(guī)模的有效控制。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，近年來公司營運資金規(guī)模的擴張速度遠低于主營業(yè)務(wù)收入、凈利潤等指標(biāo)的增長速度。
正因為良好的主業(yè)創(chuàng)造現(xiàn)金能力，所以公司的償債能力、經(jīng)營能力等財務(wù)指標(biāo)一貫保持健康，為公司今后的發(fā)展打下堅實基礎(chǔ)。
三大因素助推主營發(fā)展
分析中集最近兩年的經(jīng)營前景，我們的重點還是要放在公司的集裝箱業(yè)務(wù)上。
目前中國大陸已經(jīng)成為全球的集裝箱制造基地，中集和勝獅是兩大干貨集裝箱巨頭，合計占據(jù)全球70以上的市場份額。
從過去20多年的數(shù)據(jù)來看，除去2001年"911事件"影響，全球集裝箱產(chǎn)量基本保持持續(xù)上揚的增長趨勢。因此，可以認為，集裝箱制造業(yè)是穩(wěn)定上升的行業(yè)而不是嚴(yán)格意義上的周期性行業(yè)。其中原因，在于世界貿(mào)易的不斷發(fā)展、集裝箱運力增加和集裝箱化率的不斷提高，此外，還有不斷增加的舊箱淘汰改造需求。
1994年至2004年，中集集裝箱業(yè)務(wù)的毛利率基本穩(wěn)定在13-17之間。由于具備良好的客戶資源、規(guī)模優(yōu)勢和管理優(yōu)勢，所以這一水平要明顯高于業(yè)內(nèi)其它競爭對手。
2004年至2005上半年對集裝箱制造業(yè)而言，是一個比較特殊的時期。一方面集裝箱需求高漲；另一方面主要原材料之一的集裝箱用鋼供應(yīng)緊張、價格大幅上漲，一度造成部分集裝箱生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)能放空、出現(xiàn)"一箱難求"局面。
與鋼材供應(yīng)商之間的長期合作關(guān)系，使得中集在這一時期得到原材料供應(yīng)的充分保障。在需求推動之下，公司的箱價上漲收益甚至高于原材料成本上升所造成的損失。2004年公司集裝箱銷售量增加34，銷售均價上漲40，銷售毛利率上升幅度24；2005中期銷售量增加15，銷售均價再漲25，單箱毛利達到創(chuàng)紀(jì)錄的476美元、毛利率20.61。集裝箱銷售量、銷售價格和銷售毛利率同時上升，是公司在這一時期取得高速發(fā)展的主要原因。
未來進入平穩(wěn)發(fā)展期
進入2005下半年，集裝箱用鋼價格和集裝箱售價都出現(xiàn)明顯回落。根據(jù)上面的分析，2004年至2005上半年，集裝箱制造業(yè)的超常盈利能力是由諸多因素造成。所以中長期而言，我們認為中集集裝箱業(yè)務(wù)的毛利率仍將穩(wěn)定在15-17。
綜上所述，未來中集的集裝箱業(yè)務(wù)將回歸平穩(wěn)發(fā)展期。一方面集裝箱銷售量仍將穩(wěn)步增長；另一方面集裝箱銷售價格和銷售毛利率自高位回落。
人民幣升值對公司集裝箱業(yè)務(wù)的影響需要綜合看待。按照2005中期數(shù)據(jù)，我們計算人民幣升值2對公司銀行存款、應(yīng)收賬款和借款等科目產(chǎn)生的綜合匯兌損失折合每股約0.04元。另一方面，由于全球主要的集裝箱產(chǎn)能都集中在中國大陸，因此，人民幣升值對集裝箱行業(yè)的影響是整體的，公司的綜合競爭實力不會因此而被削弱。
公司的長遠策略是專注于交通運輸?shù)脑O(shè)備制造和服務(wù)方面的相關(guān)業(yè)務(wù)發(fā)展，成為該領(lǐng)域的主要供應(yīng)商。通過不斷完善主要物流產(chǎn)品生產(chǎn)基地布局和供應(yīng)鏈，建立多個業(yè)務(wù)相關(guān)單元發(fā)展平臺，目前公司已經(jīng)形成近十大類產(chǎn)品系列。預(yù)計3-5年內(nèi)，中集的集裝箱業(yè)務(wù)占主營業(yè)務(wù)收入比重將明顯下降，其他中高端物流裝備產(chǎn)品收入比重不斷上升。所以，要關(guān)注中集的長遠發(fā)展，我們的目光已經(jīng)不能局限在公司的集裝箱業(yè)務(wù)領(lǐng)域了。(世紀(jì)證券綜合研究所歐陽俊)
麥伯良:雙管齊下謀發(fā)展
今后發(fā)展模式是自身壯大與收購兼并
2005年上半年，中集集團規(guī)模、效益均實現(xiàn)大幅度增長。公司今后是否能保持高速發(fā)展，今年的發(fā)展趨勢又將如何，記者日前就投資者關(guān)心的問題采訪了公司總裁麥伯良。
麥伯良介紹，上半年公司的集裝箱產(chǎn)銷量再創(chuàng)新高，累計銷售集裝箱831284TEU，同比增長14.74％。集裝箱各系列產(chǎn)品銷售收入均已超過歷史最好水平。中集集團已經(jīng)形成多個物流裝備產(chǎn)品群及細分系列，交通運輸裝備產(chǎn)業(yè)鏈已從構(gòu)建到完善階段，干貨箱以外的產(chǎn)品也正在全球市場中逐步取得領(lǐng)先地位。目前已經(jīng)形成標(biāo)準(zhǔn)干貨集裝箱、冷藏集裝箱、地區(qū)內(nèi)陸箱、物流車輛、機場設(shè)備等近十大類產(chǎn)品系列，這些產(chǎn)品均具有相當(dāng)大的市場容量和增長空間。隨著各系列產(chǎn)品的深入發(fā)展，未來標(biāo)準(zhǔn)干貨集裝箱的收入比重將會下降，其他中高端物流裝備產(chǎn)品收入比重將不斷上升。
對于有分析人士認為中集上半年業(yè)績已達到頂峰、下半年業(yè)績將會有所回落問題，麥伯良表示，干貨集裝箱自2004年3月到2005年5月已經(jīng)持續(xù)14個月超買，而中集正是充分把握行業(yè)發(fā)展過程中難得的增長機會取得這樣的業(yè)績。公司認為2005年下半年集裝箱行業(yè)供求關(guān)系緩和進入趨緩增長階段是正常的回歸。麥伯良稱，除主要產(chǎn)品干貨箱以外中集短期內(nèi)業(yè)績增長的點還是很多的，例如罐式儲運設(shè)備、特種集裝箱等。
談到人民幣升值對公司業(yè)績是否會產(chǎn)生負面影響時，麥伯良表示，公司成本80左右是以美元結(jié)算，銷售收入中90以上以美元結(jié)算，同時公司財務(wù)報表是以美元為記賬本位幣，因此，對公司的美元報表影響不大，對人民幣財務(wù)報表會有些影響，具體分析如資產(chǎn)類和損益類、費用類項目。但是，由于集裝箱超過90是在中國生產(chǎn)的，人民幣升值對中國集裝箱整個行業(yè)的影響是相同的，不會導(dǎo)致現(xiàn)有廠商競爭力的削弱，行業(yè)和企業(yè)也會對此做出應(yīng)變。短期內(nèi)人民幣升值對公司業(yè)務(wù)發(fā)展將有一定程度的負面影響，但是從長遠看，其影響的程度需要綜合考慮業(yè)務(wù)環(huán)境、原材料市場供求以及公司戰(zhàn)略和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的變化。中集已經(jīng)在采購、結(jié)算支付和負債結(jié)構(gòu)等方面進行一些調(diào)整并將準(zhǔn)備繼續(xù)采取應(yīng)對措施。
麥伯良強調(diào)，中集今后的發(fā)展模式仍將是自身壯大與收購兼并雙管齊下，中集有足夠的信心和實力應(yīng)對行業(yè)周期及市場環(huán)境。(作者：姜瑞)