改革開放以來，中國(guó)在世界經(jīng)濟(jì)一體化的過程中扮演著越來越重要的角色，“中國(guó)制造”已經(jīng)成為我國(guó)和世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要因素，在短暫的二十多年中，這一因素培育了大量的商機(jī)，也成就了一批新的跨國(guó)公司，中集集團(tuán)就是在這一大的歷史背景下成長(zhǎng)起來并正在成為中國(guó)的跨國(guó)公司級(jí)企業(yè)。
　　在世界制造基地轉(zhuǎn)移中占據(jù)兩個(gè)重要環(huán)節(jié)
　　集裝箱運(yùn)輸是至今為止世界水路貨物最便捷、最經(jīng)濟(jì)的運(yùn)輸方式。隨著世界經(jīng)濟(jì)一體化的不斷深化，集裝箱運(yùn)輸與制造業(yè)得到了快速的發(fā)展。集裝箱制造業(yè)是典型的勞動(dòng)密集型產(chǎn)品，且需求伴隨著貨源流動(dòng)方向不斷地從發(fā)達(dá)國(guó)家向發(fā)展中國(guó)家轉(zhuǎn)移：上一世紀(jì)60年代集裝箱制造業(yè)發(fā)源于美國(guó)，70年代轉(zhuǎn)移到日本、80年代轉(zhuǎn)移到韓國(guó)，80年代末90年代初轉(zhuǎn)移到中國(guó)。中集集團(tuán)在80年代初選擇這一產(chǎn)業(yè)，實(shí)際上正是抓住了世界制造基地向中國(guó)轉(zhuǎn)移的兩個(gè)重要環(huán)節(jié)：一是中國(guó)具有集裝箱本身的制造成本優(yōu)勢(shì)導(dǎo)致轉(zhuǎn)移，到目前，世界90以上的集裝箱在中國(guó)生產(chǎn)；二是中國(guó)成為全球制造基地后，巨大的貿(mào)易和貨物流量帶來的快速成長(zhǎng)的集裝箱市場(chǎng)。
　　經(jīng)過20年的發(fā)展，中集集團(tuán)已經(jīng)成為全球最大的集裝箱企業(yè)，在全球集裝箱領(lǐng)域占據(jù)50以上的市場(chǎng)份額，在世界貿(mào)易中占據(jù)重要地位。2002年，中集集團(tuán)基于對(duì)“中國(guó)制造”和世界多式聯(lián)運(yùn)的深刻理解，將產(chǎn)品延伸至道路運(yùn)輸車輛，同時(shí)也將對(duì)機(jī)械制造和成本管理的成功經(jīng)驗(yàn)，成功復(fù)制到道路車輛運(yùn)輸領(lǐng)域。2005年是公司進(jìn)入道路運(yùn)輸車輛的第五年，全年銷售車輛已經(jīng)達(dá)到5.3萬臺(tái)，成為國(guó)內(nèi)最大的專用車輛制造企業(yè)。
　　行業(yè)統(tǒng)御與資源整合形成的行業(yè)領(lǐng)先能力
　　中集集團(tuán)是在我國(guó)最早的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中成長(zhǎng)起來的企業(yè)，其介入的行業(yè)無論是集裝箱、登機(jī)橋還是道路運(yùn)輸車輛都是完全競(jìng)爭(zhēng)性產(chǎn)業(yè)。因此，公司真正是在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的打磨中發(fā)展壯大起來。到目前，公司已在全球集裝箱行業(yè)中占據(jù)50以上的市場(chǎng)份額，在國(guó)內(nèi)登機(jī)橋市場(chǎng)占據(jù)90以上的份額，且在短短的五年間成為國(guó)內(nèi)最大的專用車制造企業(yè)。通過收購(gòu)兼并的發(fā)展模式，到目前為止，公司已在海內(nèi)外擁有50多家控股子公司，其中集裝箱制造20多家，專用車輛企業(yè)9家。
　　干貨集裝箱進(jìn)入門坎較低，因此，產(chǎn)業(yè)布局和規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)是企業(yè)制勝的關(guān)鍵要素。中集集團(tuán)在進(jìn)入這一領(lǐng)域時(shí)即面臨現(xiàn)代、進(jìn)道等強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，但公司不僅在集裝箱領(lǐng)域收購(gòu)了集裝箱的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，更在兩年的時(shí)間內(nèi)收購(gòu)了國(guó)內(nèi)最大的車輛企業(yè)揚(yáng)州通華和駐馬店華俊兩家企業(yè)，并以400多萬元的成本收購(gòu)曾經(jīng)在全美半掛車行業(yè)排名第五的Vanguard快速實(shí)現(xiàn)公司的產(chǎn)業(yè)布局。從目前各子公司的營(yíng)運(yùn)情況來看，2005年除當(dāng)年投資較大的山東中集以外，其他集裝箱企業(yè)和專用車輛企業(yè)基本上都處于正常運(yùn)行和盈利狀態(tài)，充分顯示了公司對(duì)集裝箱行業(yè)的統(tǒng)御能力。
　　如果說因?yàn)楦韶浵洚a(chǎn)品的同質(zhì)性創(chuàng)造了統(tǒng)一采購(gòu)和統(tǒng)一銷售的盈利模式的話，我們認(rèn)為在個(gè)性化較強(qiáng)的車輛行業(yè)，公司仍可能有更大的發(fā)揮空間和規(guī)模優(yōu)勢(shì)。首先，公司可以統(tǒng)一使用集團(tuán)公司共同的產(chǎn)品目錄，其次，公司已經(jīng)開始實(shí)施產(chǎn)品中心策略，各子公司集中優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品組織研制和生產(chǎn)，并將經(jīng)驗(yàn)移植到兄弟公司。一般來講，單件小批量生產(chǎn)的企業(yè)研制成本和制造成本相對(duì)較高，但以中集集團(tuán)的資源整合能力，可能將單件做成小批量、小批量做成大批量。
　　另外，作為行業(yè)龍頭，中集集團(tuán)不僅是集裝箱行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的起草單位，也與國(guó)家有關(guān)主管部門合作，參與制定我國(guó)專用車輛標(biāo)準(zhǔn)，在行業(yè)中彰顯著龍頭企業(yè)的地位。
　　歷史上，中國(guó)曾經(jīng)有70多家集裝箱生產(chǎn)企業(yè)，到目前行業(yè)內(nèi)只有10家左右，其中，中集和勝獅兩家公司的比例超過70。專用車輛是一個(gè)更加分散的行業(yè)，但從成熟市場(chǎng)來看，車輛的行業(yè)集中度也不算低，美國(guó)前10家專用車輛企業(yè)銷售收入占全美的60以上。我們認(rèn)為，隨著，我國(guó)物流行業(yè)的成熟，貨運(yùn)公司的大型化和品牌化趨勢(shì)的形成，車輛的集中度也將逐步提升，而中集集團(tuán)必將在這種整合中占得先籌。
　　產(chǎn)業(yè)鏈穩(wěn)步延伸市場(chǎng)空間無限
　　中集集團(tuán)從干貨箱到冷藏箱、特種箱，到成為全球唯一能夠提供所有集裝箱品種的供應(yīng)商，再到進(jìn)一步增加了集裝箱堆場(chǎng)和維修業(yè)務(wù)；而公司所進(jìn)入登機(jī)橋業(yè)務(wù)、車輛業(yè)務(wù)和罐式業(yè)務(wù)，實(shí)際上是延伸了集裝箱產(chǎn)業(yè)鏈，從航運(yùn)運(yùn)輸設(shè)備延伸至空中運(yùn)輸設(shè)備和陸路運(yùn)輸設(shè)備。
　　由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)和世界經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展，物流裝備業(yè)取得了長(zhǎng)足的發(fā)展，公司產(chǎn)品的相關(guān)多元化對(duì)平衡單一產(chǎn)品的市場(chǎng)波動(dòng)將形成較好的平衡效果。
　　2005年公司干貨箱產(chǎn)品出現(xiàn)了大幅波動(dòng)，銷售總量從2004年的280萬TEU左右下降到240萬TEU，銷售價(jià)格更是從年初的2200美元/TEU下降到年末的1500美元/TEU。面對(duì)劇烈的市場(chǎng)變化，公司業(yè)績(jī)也出現(xiàn)了巨大的波動(dòng)，公司單季度盈利從第一季度的0.9元下降至第四季度的0.01元。造成此等原因的因素在于，2004年和2005年上半年，全球貿(mào)易和原材料價(jià)格的大幅上揚(yáng)，集裝箱采購(gòu)量和價(jià)格隨之上漲，并出現(xiàn)了持續(xù)14個(gè)月的超買，而5月份開始鋼材等原材料價(jià)格的下降和超買后的存貨使得集裝箱價(jià)格迅速回調(diào)，第四季度銷量銳減�；�于此，市場(chǎng)對(duì)公司趨勢(shì)的預(yù)期開始下降，但從公司年報(bào)披露的數(shù)據(jù)來看，公司干貨箱以外的產(chǎn)品都保持了良好的增長(zhǎng)勢(shì)頭。
　　車輛是公司新進(jìn)入的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，罐式設(shè)備也是公司正在積極發(fā)展的第三個(gè)較大的領(lǐng)域，這兩個(gè)產(chǎn)品2005年均保持了高速增長(zhǎng)，并給市場(chǎng)留下了良好的預(yù)期。公司在集裝箱制造領(lǐng)域積累了大量的經(jīng)驗(yàn)，但公司并沒有局限于集裝箱一類產(chǎn)品，而是迅速進(jìn)入相關(guān)的交通運(yùn)輸設(shè)備制造行業(yè)，并通過復(fù)制實(shí)現(xiàn)快速成長(zhǎng)。全球?qū)Ｓ密囕v靜態(tài)銷量約200億美元，相當(dāng)于集裝箱的3.5-4倍。公司目前已經(jīng)形成明確的發(fā)展戰(zhàn)略，定位交通運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)，不斷延伸產(chǎn)業(yè)鏈，其發(fā)展空間巨大。
　　堅(jiān)持國(guó)際化發(fā)展道路發(fā)揮中國(guó)制造優(yōu)勢(shì)
　　從公司成立之初，中集集團(tuán)就是一個(gè)中外合資的外向型企業(yè)，公司未來發(fā)展的道路定位為“以中國(guó)優(yōu)勢(shì)為依托的全球化營(yíng)運(yùn)體系”，其核心內(nèi)容包括“放眼全球，特別是北美、歐洲、亞洲等主流市場(chǎng)，大力發(fā)展具有比較優(yōu)勢(shì)的交通運(yùn)輸產(chǎn)品和服務(wù)”、“充分發(fā)揮中國(guó)優(yōu)勢(shì)，特別是已經(jīng)形成的自身優(yōu)勢(shì)”、‘使整個(gè)營(yíng)運(yùn)體系符合國(guó)際通行的商業(yè)運(yùn)行規(guī)則，與全球客戶的營(yíng)運(yùn)體系實(shí)現(xiàn)有效對(duì)接”。
　　改革開放以來，我國(guó)機(jī)械行業(yè)走引進(jìn)消化的路線，制造能力和技術(shù)水平都有了很大的提高，我國(guó)機(jī)械產(chǎn)品表現(xiàn)出較大的性價(jià)比優(yōu)勢(shì)，機(jī)械產(chǎn)品出口持續(xù)增長(zhǎng)。但和發(fā)達(dá)國(guó)家比較，我國(guó)機(jī)械產(chǎn)品目前主要集中在中低端產(chǎn)品，其主要原因是國(guó)內(nèi)企業(yè)不熟悉國(guó)際市場(chǎng)，與高端客戶間的溝通存在較大的障礙，不利于產(chǎn)品的改進(jìn)與提高。但中集集團(tuán)擁有較高的生產(chǎn)技術(shù)能力，且供銷體系建立在全球基礎(chǔ)之上，供應(yīng)商和客戶包括全球主要鋼鐵公司和運(yùn)輸公司，對(duì)北美、歐洲和日本的商業(yè)規(guī)則和客戶都比較熟悉，可以因此迅速將符合國(guó)際市場(chǎng)需求的新產(chǎn)品銷售到相應(yīng)市場(chǎng)。
　　與其他機(jī)械制造企業(yè)不同的是，中集集團(tuán)通過收購(gòu)兼并可以短時(shí)間內(nèi)擁有一個(gè)產(chǎn)品全球最先進(jìn)的技術(shù)或產(chǎn)品專利。公司基于對(duì)機(jī)械制造的深刻理解，充分發(fā)揮中國(guó)制造成本較低的優(yōu)勢(shì)，將國(guó)外企業(yè)的零部件放在國(guó)內(nèi)生產(chǎn)，大大提高Vanguard在美國(guó)同行的競(jìng)爭(zhēng)力。而和國(guó)內(nèi)同行相比，其在國(guó)外固有的品牌形象、客戶、生產(chǎn)基地及營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)將表現(xiàn)出絕對(duì)的優(yōu)勢(shì)。
　　公司步入新的歷史發(fā)展階段
　　2004年、2005年，公司收入和利潤(rùn)都出現(xiàn)了超常的增長(zhǎng)，由于干貨箱的價(jià)格波動(dòng)，中集再次被定位周期性企業(yè)。如果干貨箱利潤(rùn)來看，我們認(rèn)為2006年將恢復(fù)到比較正常的水平，公司利潤(rùn)將有所下降。但從公司經(jīng)營(yíng)體系來看，2006年的產(chǎn)業(yè)鏈將更加健康，主要業(yè)務(wù)也將保持增長(zhǎng)。
　　首先，我們預(yù)測(cè)2006年干貨箱需求增長(zhǎng)超過10。國(guó)際貨幣基金組織預(yù)測(cè)2006年世界貿(mào)易增長(zhǎng)率為7.4，高于2005年的7。我國(guó)商務(wù)部預(yù)測(cè)中國(guó)貿(mào)易增長(zhǎng)率為15。2005年下半年到2006年第一季度，由于鋼材下降預(yù)期和存量消化原因，導(dǎo)致集裝箱購(gòu)買積極性與2004年和2005年前五個(gè)月走出相反的行情。目前，市場(chǎng)存量基本消化，鋼材價(jià)格回升，我們判斷干貨箱市場(chǎng)將比2005年下半年有明顯的恢復(fù)。盡管行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)格局有所改變，集裝箱毛利率有所下降，但我們認(rèn)為公司仍然能夠維持15左右的毛利率，且公司行業(yè)地位短期內(nèi)不會(huì)動(dòng)搖。
　　其次，道路運(yùn)輸車輛將有50以上的增長(zhǎng)。2005年公司車輛銷量和銷售收入分別增長(zhǎng)了39.89和84.06，但由于地方政府放松超載超限的管理，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)重型汽車和半掛車車頭分別下降38和42。公司增長(zhǎng)很大程度上依賴出口，其中山東中集虧損2000多萬元。今年，國(guó)內(nèi)重型車輛市場(chǎng)出現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)，第一季度同比增長(zhǎng)32，我們預(yù)計(jì)全年有望增長(zhǎng)20左右。按照以往的經(jīng)驗(yàn)，五年計(jì)劃的頭三年重型卡車需求將保持持續(xù)增長(zhǎng)。公司基本布點(diǎn)已經(jīng)形成，2005年車輛毛利率達(dá)到14.23，2006年公司將進(jìn)一步整合集團(tuán)資源，毛利率將繼續(xù)上升�？紤]公司現(xiàn)有生產(chǎn)產(chǎn)能和市場(chǎng)成長(zhǎng)，預(yù)計(jì)公司車輛收入增長(zhǎng)超過50。
　　第三是公司罐式儲(chǔ)運(yùn)設(shè)備有望取得大的突破。公司收購(gòu)全球最大的罐式儲(chǔ)備企業(yè)博格公司正在報(bào)批中。公司擬收購(gòu)的博格公司2004年完成營(yíng)業(yè)額23584.4萬歐元，實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)10483.7萬歐元，凈利潤(rùn)963.6萬歐元。盡管公司2004年凈利率只有4.1％，但主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率達(dá)到44.45％。該公司2002年-2004年銷售收入保持20％以上的增長(zhǎng)，2005年實(shí)現(xiàn)銷售收入2.97億元，同比增長(zhǎng)25.85％，目前公司業(yè)務(wù)主要集中在歐洲和南非。預(yù)計(jì)罐式儲(chǔ)運(yùn)設(shè)備在亞洲和遠(yuǎn)東將有更加長(zhǎng)足的發(fā)展，此項(xiàng)業(yè)務(wù)將成為公司新的增長(zhǎng)點(diǎn)。預(yù)計(jì)2006年并表，可以給公司帶來34億元的收入和1億元左右的利潤(rùn)貢獻(xiàn)。同時(shí)該公司是歐洲最大的罐式儲(chǔ)運(yùn)設(shè)備制造公司，在荷蘭、比利時(shí)、丹麥、芬蘭、德國(guó)、波蘭和南非共有27家企業(yè)和分支機(jī)構(gòu)。目前中集集團(tuán)車輛業(yè)務(wù)和集裝箱業(yè)務(wù)已經(jīng)在美國(guó)、英國(guó)有生產(chǎn)基地，而此次收購(gòu)，更將使中集在歐洲的布局一步到位，這對(duì)中集的全球戰(zhàn)略具有非常重要的意義。
　　第四是空港設(shè)備高速成長(zhǎng)。2005年公司承接訂單228條，首次占全球總量的40，并上升到世界第一。2008年北京奧運(yùn)會(huì)和2010年上海世博會(huì)首都機(jī)場(chǎng)和上海機(jī)場(chǎng)的建設(shè)已經(jīng)給公司帶來了142臺(tái)訂單。2006年，美國(guó)對(duì)公司的銷售禁忌也將解除，預(yù)計(jì)這塊業(yè)務(wù)未來將有良好的市場(chǎng)表現(xiàn)。
　　
招商局國(guó)際與中遠(yuǎn)集裝箱工業(yè)有限公司各自持有公司16.23，股權(quán)結(jié)構(gòu)分散，除中遠(yuǎn)集裝箱工業(yè)有限公司持有16.23的股權(quán)以外，其余股權(quán)已經(jīng)全部流通。公司共有8名董事，其中兩大股東各有兩名，經(jīng)理層一名，獨(dú)立董事三名，經(jīng)理層、董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)之間形成了相對(duì)制衡的治理結(jié)構(gòu)。
　　一般來講，制造企業(yè)上升通道中都需要大量的資本投入，現(xiàn)金流壓力較大。上市以來，公司通過收購(gòu)兼并擴(kuò)充業(yè)務(wù)，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和凈利潤(rùn)均保持了快速增長(zhǎng)，但公司在財(cái)務(wù)成本控制上表現(xiàn)出較高的管理水平，資產(chǎn)負(fù)債率一直控制在合理范圍，財(cái)務(wù)費(fèi)用較低，現(xiàn)金流良好。2005年公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流達(dá)到53億元。
　　從公司發(fā)展的歷史來看，2004年和2005年公司從業(yè)績(jī)層面實(shí)現(xiàn)了跨越式發(fā)展，但實(shí)際上我們認(rèn)為，公司這兩年由于行業(yè)發(fā)展的歷史機(jī)遇在產(chǎn)品市場(chǎng)上獲得了50億元左右的超額收益。而恰恰是這筆收益為公司未來延伸產(chǎn)業(yè)鏈實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)層面的跨越式發(fā)展準(zhǔn)備了較好的條件。也就是說公司在產(chǎn)品市場(chǎng)上獲取了本來要從資本市場(chǎng)上的融資金額，公司凈資產(chǎn)收益率得以維持在較高的水平。如果排除公司2004年和2005年所獲得的超額收益，實(shí)際上公司復(fù)合增長(zhǎng)率在25以上。我們認(rèn)為公司產(chǎn)業(yè)發(fā)展健康，且以2006年為基數(shù)仍將保持較快的增長(zhǎng)速度，對(duì)治理結(jié)構(gòu)健康和財(cái)務(wù)穩(wěn)定的成長(zhǎng)性企業(yè)應(yīng)該給予一定的溢價(jià)。