第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)：很多人認(rèn)為，金融危機(jī)的爆發(fā)給了人民幣國(guó)際化戰(zhàn)略機(jī)遇。你怎么看這個(gè)問題？
潘英麗：的確，金融危機(jī)之后，全球范圍內(nèi)存在客觀的國(guó)際貨幣替代需求。由于美元長(zhǎng)期貶值趨勢(shì)日益顯現(xiàn)，歐元的結(jié)構(gòu)性缺陷能否通過推進(jìn)歐洲財(cái)政一體化予以克服仍存在巨大的不確定性。
作為全球第二大經(jīng)濟(jì)體和第一大債權(quán)國(guó)，中國(guó)未來20年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍然可期，這將支撐各國(guó)政府和國(guó)際投資者對(duì)人民幣的中長(zhǎng)期信心，使人民幣成為全球范圍內(nèi)最重要的國(guó)際儲(chǔ)備備選貨幣。
但是，主權(quán)貨幣充當(dāng)國(guó)際貨幣需要具備三項(xiàng)條件，即國(guó)際認(rèn)可度、幣值穩(wěn)定性和貨幣流動(dòng)性。
在國(guó)際認(rèn)可度方面，人民幣的主要問題是法治建設(shè)相對(duì)滯后和軟實(shí)力薄弱。人民幣幣值的長(zhǎng)期穩(wěn)定性取決于中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型是否成功。如果經(jīng)濟(jì)不能成功轉(zhuǎn)型，那么眼前的人民幣升值預(yù)期只會(huì)引發(fā)人民幣投機(jī)熱潮，這種短期投機(jī)熱潮具有不穩(wěn)定性、破壞性和可逆性，無助于真正意義上的人民幣國(guó)際化。貨幣的流動(dòng)性取決于貨幣主權(quán)國(guó)家有無規(guī)模巨大、流動(dòng)性良好、成長(zhǎng)性和穩(wěn)定性俱佳的資本市場(chǎng)和資本項(xiàng)下貨幣的可兌換。
以上三要素一定程度上已經(jīng)給出了政府推進(jìn)人民幣國(guó)際化需要積極作為的領(lǐng)域：法治建設(shè)、經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和資本市場(chǎng)發(fā)展。因此，人民幣國(guó)際化不可能一蹴而就，不能操之過急。
貿(mào)易結(jié)構(gòu)制約日?qǐng)?bào)：貨幣國(guó)際化的一個(gè)重要前提是國(guó)際貿(mào)易是否支撐。目前人民幣在推行貿(mào)易結(jié)算。你認(rèn)為是否有很好的貿(mào)易微觀基礎(chǔ)支撐？
潘英麗：全球金融危機(jī)發(fā)生后，我國(guó)政府將人民幣國(guó)際化上升到國(guó)家戰(zhàn)略高度，出臺(tái)了相關(guān)政策積極推進(jìn)跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算。但兩年來的人民幣貿(mào)易結(jié)算試點(diǎn)呈現(xiàn)出不對(duì)稱性問題，即進(jìn)口貿(mào)易結(jié)算占到了全部人民幣結(jié)算的90%左右。結(jié)果是外國(guó)出口商獲得了人民幣升值利益，中國(guó)積累起具有貶值風(fēng)險(xiǎn)的更多美元儲(chǔ)備，出現(xiàn)了事與愿違的狀態(tài)。進(jìn)口企業(yè)在對(duì)自己不利的情況下使用人民幣結(jié)算，反映出政府行政推動(dòng)、追求人民幣結(jié)算數(shù)量指標(biāo)的重要特征。
從貿(mào)易角度講，目前中國(guó)處在垂直國(guó)際分工體系的中端，我國(guó)從亞洲國(guó)家進(jìn)口中間產(chǎn)品，加工后再出口到歐美國(guó)家。這種與亞洲國(guó)家的垂直分工而不是水平分工，也就是互為需求的貿(mào)易伙伴關(guān)系，會(huì)制約人民幣在亞洲的區(qū)域化發(fā)展。
通過對(duì)亞洲國(guó)家的貿(mào)易赤字輸出人民幣的同時(shí)，我們將在對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家的貿(mào)易盈余中積累起更多的美元儲(chǔ)備。中國(guó)向美歐出口的相對(duì)低端產(chǎn)品純屬買方市場(chǎng)，中國(guó)企業(yè)處于談判的不利地位，無權(quán)選擇計(jì)價(jià)和結(jié)算的幣種。
因此，在貿(mào)易結(jié)構(gòu)調(diào)整中，如何將我國(guó)參與的國(guó)際分工從垂直型轉(zhuǎn)變?yōu)樗叫�，是人民幣�?guó)際化進(jìn)程中需要完成的貿(mào)易轉(zhuǎn)型。
人民幣低估時(shí)開放資本賬戶會(huì)導(dǎo)致資產(chǎn)賤賣日?qǐng)?bào)：你怎么看待人民幣國(guó)際化所要求的資本項(xiàng)目可兌換？
潘英麗：作為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的一個(gè)重要條件，是貨幣發(fā)行主體必須給持有人提供充分的流動(dòng)性。這種流動(dòng)性具有兩個(gè)含義：一是以人民幣計(jì)價(jià)的金融資產(chǎn)市場(chǎng)必須具有充分的流動(dòng)性；二是人民幣可以比較自由地兌換為其他貨幣。就后者而言，中國(guó)資本賬戶尚未實(shí)現(xiàn)較為充分的可兌換。
資本賬戶完全可兌換需要三大條件：利率市場(chǎng)化和銀行體系具有一定的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力；國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)特別是債券市場(chǎng)需要得到較充分的發(fā)展；匯率處在合理水平。如果人民幣低估時(shí)放開資本賬戶，無疑會(huì)導(dǎo)致國(guó)內(nèi)資產(chǎn)的賤賣。因此，創(chuàng)造資本賬戶人民幣完全可兌換的條件，需要加快金融改革、放松金融管制、加快發(fā)展多層次的資本市場(chǎng)體系。
另外，政府也需要在人民幣匯率政策方面有所作為。在人民幣低估情況下，政府應(yīng)將重心放在不規(guī)則地調(diào)整中心匯率漸至相對(duì)合理的水平。
推進(jìn)“資本輸出、貿(mào)易回流”
日?qǐng)?bào)：你理解的人民幣國(guó)際化的推進(jìn)思路是什么？
潘英麗：當(dāng)前推進(jìn)人民幣國(guó)際化需要尊重中國(guó)經(jīng)濟(jì)的三大現(xiàn)實(shí)，并以此為出發(fā)點(diǎn)：1。短期內(nèi)不可能也不應(yīng)該實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)下的人民幣完全可兌換；2。內(nèi)部市場(chǎng)開發(fā)有待時(shí)日，出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)仍有其慣性；3。金融體系較為脆弱、政府宏觀調(diào)控能力相對(duì)有限。
因此，推進(jìn)人民幣國(guó)際化的思路應(yīng)從“貿(mào)易項(xiàng)下流出、資本項(xiàng)下回流”轉(zhuǎn)變?yōu)椤百Y本項(xiàng)下輸出、貿(mào)易項(xiàng)下回流”的推進(jìn)策略。
日?qǐng)?bào)：具體推進(jìn)的路徑或著力點(diǎn)有什么？
潘英麗：第一，從滿足對(duì)外實(shí)體經(jīng)濟(jì)往來的內(nèi)在需要做起，通過貿(mào)易融資和企業(yè)對(duì)外直接投資促進(jìn)人民幣在商品貿(mào)易中的計(jì)價(jià)、結(jié)算和支付；探討出臺(tái)相關(guān)政策鼓勵(lì)私募股權(quán)等機(jī)構(gòu)投資者的對(duì)外股權(quán)投資，這將極大提升國(guó)家外匯資產(chǎn)的有效配置，在規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，促進(jìn)國(guó)外先進(jìn)技術(shù)吸收和本土產(chǎn)業(yè)升級(jí)。
第二，加快中資銀行的國(guó)際化進(jìn)程，從商業(yè)銀行境外人民幣存貸款業(yè)務(wù)和相關(guān)服務(wù)做起。
第三，本土人民幣國(guó)際債券市場(chǎng)的發(fā)展是人民幣國(guó)際化的重要環(huán)節(jié)。當(dāng)前需要加快推進(jìn)新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家和資源型國(guó)家的政府在內(nèi)地和香港地區(qū)發(fā)行人民幣計(jì)價(jià)債券，促進(jìn)中國(guó)居民對(duì)外人民幣債權(quán)的積累。這不僅有助于中國(guó)產(chǎn)品的出口，而且還有助于中國(guó)進(jìn)口資源類產(chǎn)品的人民幣計(jì)價(jià)，因?yàn)橘Y源型國(guó)家的人民幣負(fù)債需要通過資源出口換取人民幣收入來清償。
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